九龙证券APP下载【财经分析】英国通胀粘性显著增加央行降息空间所剩无几

转自：新华财经

新华财经伦敦9月18日电（记者张亚东）18日，英国央行宣布维持4%的基准利率不变。

英国央行的这一决定和市场预期高度吻合。英国央行的这一决定可以看作是对此前两天公布的英国劳动力市场数据和通胀数据的回应。英国国家统计局此前的数据显示，尽管英国的失业率已经创近4年来的高点，但雇员薪资上涨幅度仍达4.7%。与此同时，英国8月份的消费者价格指数（CPI）仍维持在3.8%，与7月份保持一致。在这种情况下，期望英国央行降息非常不现实。

英国央行不仅9月份无法降息，今年11月和12月实施降息的可能性也不大。原因无他，英国的通胀仍维持在上行态势，且粘性进一步增加。英国国家统计局的数据显示，8月份，尽管CPI仍和7月份一样维持在3.8%，但食品价格的上涨幅度进一步加大。8月份，英国的食品价格指数上涨了5.1%，而在7月份这一数据是4.9%。包括8月份，英国的食品价格指数已经连涨5个月，达到2024年1月份以来的最高水平。英国零售商协会（British Retail Consortium)研究总监Kris Hamer指出，英国8月份的食品通胀率18个月来首次突破5%。这主要由于劳动力成本上升和粮食歉收引发的。由于食品通胀率现已超过工资上涨水平，英国许多家庭将难以应对不断上涨的生活成本。英国食品饮料联合会（FDF)首席执行官Karen Betts指出，英国的食品饮料通胀的上涨“令人担忧”，政府需要采取行动。此外，英国的咖啡、可可、橄榄油和乳制品价格仍然面临显著上涨压力。

与此同时，英国与生活密切相关的食品价格的上涨，将对雇员薪资上涨水平构成影响和支撑，形成同频共振效应。这在数据上已经有所体现。尽管英国的失业率已经创下4年新高，但5—7月份，不包括奖金在内，英国雇员的薪资同比上涨仍达4.8%。

在此种情形下，英国央行的工作重心仅有一个：全力以赴抑制通胀。已经有多家机构下调了英国央行今年及明年的降息预期。英国智库国家经济和社会研究所（National Institute of Economic and Social Research，NIESR)的副研究员Monica George Michail指出，预计未来六个月英国的通胀率平均为3.4%，低于当前水平，但仍远高于英国央行的目标。鉴于劳动力成本上升带来的价格压力、通胀预期上升以及食品价格上涨的风险，未来几个月，英国央行可能仍将保持谨慎，专注于控制通胀。

实际上，有鉴于英国通胀的粘性，早于通胀数据和劳动力市场数据的发布，在9月份已经有机构预计今年英国央行将停止降息。行业组织英国商会（BCC）在其最新的英国经济展望中预测，到今年底，英国的CPI将会触及3.7%，高于此前3.2%的预测。到明年底，英国的CPI才可能进一步下降至2.5%，但仍处于央行2%的通胀目标之上。受此影响，英国央行在今年剩下的几个月内，将维持现行4%的基准利率不变，2026年也仅有50个基点的降息空间。

英国通胀粘性增强、央行降息空间不大，将对英国今年及明年的宏观经济走势构成影响。由于央行降息空间不大，英国企业家目前所承担的经营压力暂时还看不到缓解的迹象，造成的后果就是英国的失业率还将进一步上行，而经济增长的动能在进一步减弱。英国商会（BCC）在其最新的英国经济展望中预测，2025年英国的企业投资同比仅增长1.6%，较此前的4.8%的预测大幅下调。由于成本增加，尤其是国民保险税率上涨，英国大多数中小企业的投资计划依然低迷。预计2026年将小幅上升至1.9%，2027年将回升至3%。英国商会（BCC）预测，英国经济2026年经济增速仅为1.2%。

更大的影响可能是，英国工党政府的政策路径可能会有所转向。英国通胀的压力显著高于欧洲大陆，也高于美国，在G7国家中长期位居前列。这一通胀局面的形成，部分与工党政府推行的雇主国民保险税率和最低工资上调政策相关。这已经引发了英国反对党的批评。英国影子财政大臣Mel Stride指出，英国政府未能有效控制通胀。工党政府对就业征税和增加借贷的决定正在推高成本，加剧了通胀，并导致日常必需品价格上涨。因此，包括英国零售协会、英国商会、英国董事学会等一些机构已经指出，今年年底出台的财政预算将非常关键，政府需要确保不再向企业增加税收。

编辑：王晓伟

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